q2|快手市值蒸发的背后

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文 | 开菠萝财经（kaiboluocaijing），作者 | 苏琦，编辑 | 金玙璠
上市即高光后，快手在二级市场的表现和业务基本盘正在面临危机。
快手8月25日公布的2021年第二季度财报显示，今年上半年，快手收入361.6亿元，同比增长42.8%；经调整亏损净额96.9亿元，同比扩大54.2%，环比有所收窄。
快手依旧身陷“烧钱换增长”的泥潭中，但最新财报显示，换来的DAU、MAU，环比双双不增反降。财报发布次日，快手股价跌9.16%。
截至发稿，快手股价报收83.35港元/股，相较今年2月417.8港元/股的最高点已经跌去近八成，市值从最高点的1.738万亿港元一路跌至如今的3675亿港元，蒸发了近1.4万亿港元。

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快手股价趋势图图源 / 雪球
要知道，上市之初的万亿市值，一度让快手成为中国第五大互联网上市公司，排在腾讯、阿里、美团和拼多多之后。但此后市场对快手的判断回归理性，从今年发布的两份财报也能看出快手的焦急：切换了主要收入来源，长期倚靠的直播打赏收入，占比在今年第二季度降到了四成以下，取而代之的是线上营销收入占比过半，电商部分收入有所上浮。

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图源 / 快手半年报
营收主力的更替，是因为快手改变了“游戏规则”。快手自2020年9月更新到8.0版本后，兼容双列和单列上下滑两种浏览模式，公私域流量逻辑发生了变化。
快手拉公域流量进场实属必须。一位投资人告诉开菠萝财经，过于强调私域，不但难以摆脱主播家族化的桎梏，广告变现的效率也不如对手。“私域是‘大本营’，公域又要花时间调教算法和用户标签，快手未来走向如何，就看如何平衡和布局两者。”
市场好奇的是，一个承载3亿日活用户的APP，究竟能将快手带向何处？
“老铁”不爱看秀场直播，改在快手买买买？自2016年正式推出的直播业务，一直是快手赖以生存的“基本盘”，但从财报看已经发生变化，直播业务的收入、收入占比、付费人数，均在走低。

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制图 / 开菠萝财经
直播业务收入自2020年Q1开始至今，已经连续六个季度下滑，收入占比也一路跌至不足40%。要知道，2018年时的占比是91.7%。
快手直播付费（指打赏）人数自2020Q2以来也呈下降趋势，且2021Q1同比负增长21.8%，虽有去年同期疫情期间的高基数衬托，但今年Q2更是再度下滑。

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制图 / 开菠萝财经
直播业务的ARPPU（付费用户平均收入）整体增速已趋于平缓。虽然因快手今年二季度推出“直播蓝海计划”，截至2021年6月30日，合作公会数量同比增长近400%，主播们短期吸引用户付费打赏，ARPPU值稍有上升，但由于增加了公会的分成，快手的直播收入出现新低。根据“直播收入=付费用户数×ARPPU”的公式，驱动直播收入增长的两大因素都表现乏力。
值得注意的是，在直播收入下降的同时，截至2021Q2，每天仍有190万主播活跃在快手直播间，快手日活用户的直播渗透率超过70%。也就是说，“老铁”们正在从秀场直播转移到带货直播。
“直播收入整体下跌，收入占比也出现大滑坡，是因为广告和电商的收入增长加快。”直播行业从业者陈君茹告诉开菠萝财经。
在她看来，打赏等于躺着赚钱，商业化和电商业务才真正考验一家公司。“上市前后，打赏可以帮大忙、做收入，但快手不能把最重要的商业来源押注在单一的打赏业务上，否则怎么撑起中国第五大互联网公司的估值？”