半导体|中金2022年半导体展望：产业新周期供给新格局( 六 )

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资料来源：CREE官网，英飞凌官网，比亚迪官网，斯达半导官网，中汽协，中金公司研究部
模拟芯片：百花齐放，穿越周期
模拟芯片行业2021年回顾：行业端，2021年内全球模拟芯片单月出货量及销售额波动上行，消费电子、汽车电子、泛工业领域为国内市场主要驱动力。产能端，据WSTS，2021年全球模拟芯片单月出货量由1月的126亿颗波动上行至9月份的171亿颗。价格端，整体来看2021年内全球模拟芯片均价稳中趋降。市场规模端，全球模拟芯片销售额由1月的41.9亿美元上升至9月的51.8亿美元。下游应用端，消费电子、汽车电子、泛工业领域为国内市场主要驱动力。
图表：全球模拟芯片单月出货量及销售额

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注：10-12月数据为预测值
资料来源：WSTS，中金公司研究部
图表：国内模拟芯片单月销售额(按下游应用拆分)

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注：10-12月数据为WSTS预测值
资料来源：WSTS，中金公司研究部
业绩端，国内主要模拟芯片厂商业绩整体表现强劲，3Q21业绩增速趋缓。我们观察到在一季度传统淡季后，2Q21国内主要模拟芯片厂商业绩迎来强劲兑现，主要系：1)新冠疫情背景下国产替代空间进一步释放；2)下游领域拉动模拟芯片需求进一步释放。
图表：国内主要模拟芯片厂商单季度营收

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注：整体法计算，标的公司为圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、芯朋微、晶丰明源、矽力杰，其中晶丰明源数据自3Q18起，思瑞浦数据自3Q19起，艾为电子数据自1Q20起，矽力杰暂未披露三季报，3Q21数据取7-9月单月营收加总
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表：国内主要模拟芯片厂商单季度利润率

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注：整体法计算，标的公司为圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、芯朋微、晶丰明源、矽力杰，其中晶丰明源数据自3Q18起，思瑞浦数据自3Q19起，艾为电子数据自1Q20起，矽力杰3Q21营收取7-9月单月营收加总，净利率、毛利率取2Q21水平
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
模拟芯片行业2022年展望：看好国内模拟芯片公司穿越周期的能力。根据中国半导体行业协会，2020年中国模拟芯片自给率仅为约12%，我们以2021-2025年我国模拟芯片市场规模CAGR为9.6%，2025年模拟芯片自给率为20%作为中性条件进行场景分析，预计中性条件下2025年我国模拟芯片国产替代空间约495亿元。相比于国内模拟芯片行业上市公司营收规模，国产替代逻辑下的仍有较大的潜在业绩增量。
CIS芯片：受益于智能手机多摄渗透率提升及汽车电子等新兴市场放量
CIS行业2021年回顾
手机镜头三摄渗透率持续提升，大像面、高像素趋势持续。小米、OPPO、Vivo等国产安卓手机品牌部分机型出现四摄降三摄趋势，但三摄以上方案总体渗透率仍不断提升；苹果、三星、华为、荣耀等厂商仍积极推进四摄方案。大像面、高像素仍为提升拍照性能的主要因素。
三季度智能手机端出货承压。根据IDC数据，2021年第三季度全球智能出货量同比下降6.7%，对智能手机CIS市场需求带来一定影响，我们看到韦尔股份、格科微3Q21收入端均出现环比下滑。我们判断三季度为智能手机厂商库存调整期，四季度有望环比改善。

半导体|中金2022年半导体展望：产业新周期 供给新格局( 六 )

半导体|中金2022年半导体展望：产业新周期供给新格局( 六 )